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Les stablecoins expliqués : comment ils fonctionnent et pourquoi ils sont importants
Les stablecoins sont, de l'avis général, le produit le plus utilisé dans l'univers crypto, et pourtant le moins connu en dehors de ce secteur. Le marché total des stablecoins représente environ 308 milliards de dollars, avec un volume de transactions bien supérieur à celui du Bitcoin la plupart des jours. Ils sont rarement à l'origine de l'enthousiasme pour les cryptomonnaies, et pourtant, ce sont sans doute les cryptomonnaies qui contribuent le plus à leur fonctionnement. Si vous vous êtes déjà demandé « que sont les stablecoins et pourquoi tout le monde les utilise ? », ce guide répond à ces deux questions.
Qu'est-ce qu'un stablecoin, exactement ?
Un stablecoin est une cryptomonnaie conçue pour maintenir une valeur stable, presque toujours indexée sur une devise comme le dollar américain. Un stablecoin vise à valoir en permanence près d'un dollar. Cette stabilité est essentielle : elle permet de détenir et de transférer de la valeur sous forme de cryptomonnaie sans la volatilité qui caractérise la majeure partie du marché. Cela peut paraître anodin, mais cela résout un problème concret : la plupart des cryptomonnaies sont trop volatiles pour être utilisées au quotidien, voire pour l'épargne à court terme. Une cryptomonnaie qui pourrait perdre 10 % de sa valeur demain n'est pas un moyen pratique de payer son café ou son loyer.
Comment les stablecoins maintiennent-ils concrètement leur ancrage ?
Il existe trois approches principales, qui présentent des profils de risque sensiblement différents :
| Taper | Comment ça marche | Exemples |
|---|---|---|
| Garantie fiduciaire | Garantie à parité par des dollars et des réserves équivalentes en espèces détenues par l'émetteur | USDT, USDC |
| Garantie cryptographique | Adossés à d'autres cryptomonnaies, généralement surcollatéralisés pour absorber la volatilité | DAI |
| Algorithmique | Elle utilise des incitations liées au code et au marché, plutôt que des réserves, pour tenter de maintenir le taux de change fixe | Largement discrédité après des échecs retentissants |
Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires constituent de loin la catégorie la plus importante aujourd'hui, représentant à eux seuls la quasi-totalité du marché total des stablecoins. Leur principal critère de confiance, et principal point d'examen, est de savoir si les réserves de l'émetteur garantissent réellement chaque jeton en circulation.
Pourquoi la stabilité algorithmique est un type de risque différent
Les stablecoins algorithmiques tentent de maintenir leur ancrage grâce à leur code et à des incitations, sans réserves directes garantissant chaque jeton. L'échec le plus retentissant de ce modèle s'est produit en mai 2022, lorsque TerraUSD (UST), qui figurait parmi les plus importants stablecoins en termes de capitalisation boursière, a perdu tout ancrage et s'est effondré en quelques jours, entraînant une perte de dizaines de milliards de dollars et provoquant des répercussions en chaîne sur l'ensemble du marché des cryptomonnaies. Ce mécanisme reposait sur un jeton associé, LUNA, censé absorber les pressions sur les prix et maintenir l'UST proche du dollar grâce à des incitations à l'arbitrage. Une fois la confiance ébranlée et les gros investisseurs ayant commencé à se retirer, ce même mécanisme s'est inversé, et la spirale infernale qui en a découlé s'est produite plus rapidement que presque tout le monde ne l'avait anticipé, même ceux qui en comprenaient le principe. Cet épisode reste l'un des exemples les plus édifiants de l'histoire des cryptomonnaies pour une raison simple : sur le papier, le mécanisme semblait infaillible jusqu'à ce qu'il ne le soit plus. La leçon à en tirer n'est pas que les stablecoins en général sont dangereux. Le problème, c'est que la « stabilité » dépend entièrement du mécanisme spécifique qui la sous-tend, et que certains mécanismes sont bien plus fragiles sous pression que d'autres.
À quoi servent réellement les stablecoins ?
Au-delà de la simple protection contre la volatilité, les stablecoins offrent plusieurs avantages pratiques indéniables : un refuge sûr pour placer sa valeur entre deux transactions sans la reconvertir en monnaie traditionnelle, un moyen rapide et relativement peu coûteux de transférer de l’argent à l’international, et le principal moyen d’échange au sein de la DeFi, où une grande partie de l’écosystème des altcoins . Pour les traders, investir dans un stablecoin en période d’incertitude est souvent plus rapide et moins cher que de retirer tous ses fonds vers un compte bancaire, tout en se protégeant de la volatilité. L’article « Portefeuilles crypto : stockage chaud vs stockage froid » s’applique autant aux stablecoins qu’à tout autre actif ; il est donc important d’en tenir compte si vous prévoyez d’en détenir une somme conséquente.
Les stablecoins sont-ils réellement sûrs ?
Plus sûr que la moyenne des altcoins, mais non sans risque. Il est important de bien comprendre certains points : le risque de désindexation existe toujours, même pour les cryptomonnaies adossées à des monnaies fiduciaires, en période de fortes tensions sur les marchés ; la transparence des réserves varie considérablement d’un émetteur à l’autre ; et le cadre réglementaire continue d’évoluer et diffère selon les pays. La transparence des réserves, en particulier, mérite d’être vérifiée plutôt que présumée : les émetteurs publient des audits très variables, tant en termes de fréquence que de précision, concernant les actifs qui garantissent leurs jetons. Cette lacune a d’ailleurs fait l’objet d’un examen minutieux, notamment pour le plus important stablecoin du secteur. Rien de tout cela ne fait des stablecoins un mauvais outil. Cela signifie simplement que la « stabilité » est un objectif de conception reposant sur des mécanismes spécifiques, et non une garantie absolue. Il est donc essentiel de bien comprendre cette distinction.
Comprendre les stablecoins est fondamental. Savoir comment les utiliser concrètement dans le cadre d'une stratégie plus globale constitue l'étape suivante.
Le cours de trading Crypto/DeFi explique comment les stablecoins s'intègrent dans un portefeuille et une approche de trading réels, et pas seulement ce qu'ils sont.
Les stablecoins les plus utilisés aujourd'hui
Tether (USDT) et USD Coin (USDC) représentent à eux deux la grande majorité du marché des stablecoins, l'USDT détenant à lui seul environ 59 % de l'offre totale. L'USDC a bâti sa réputation notamment sur la transparence de ses réserves et son positionnement favorable à la réglementation, tandis que l'USDT demeure le stablecoin le plus utilisé en termes de volume d'échanges. Des stablecoins plus modestes comme le DAI s'adressent à un créneau bien différent, privilégiant la décentralisation à la commodité d'un émetteur unique.
Foire aux questions
Une cryptomonnaie stable peut-elle perdre son ancrage de façon permanente ?
Oui, comme l'a démontré TerraUSD. Historiquement, les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires et disposant de réserves vérifiables se sont rapidement remis de brèves périodes de dépareillage, mais cela ne constitue pas une garantie absolue pour aucun stablecoin.
Qu’est-il arrivé aux personnes qui détenaient des parts d’UST lors de son effondrement ?
La plupart des détenteurs ont perdu la quasi-totalité de leur investissement en quelques jours, la valeur du jeton ayant chuté d'environ un dollar à une fraction de centime. Il s'agit encore aujourd'hui de l'une des plus importantes pertes jamais enregistrées dans le secteur des cryptomonnaies.
L'USDC est-il plus sûr que l'USDT ?
L'USDC a généralement privilégié des rapports de réserves plus fréquents et détaillés, ce que certains considèrent comme un avantage significatif en matière de transparence. Ces deux systèmes sont largement utilisés et ont maintenu leur ancrage de manière fiable dans la pratique, bien qu'aucun ne soit totalement exempt de risques.
Les stablecoins versent-ils des intérêts ?
Dans la plupart des cas, il est déconseillé de les détenir directement, même si de nombreuses plateformes DeFi permettent de prêter ou de staker des stablecoins pour générer des rendements. Ces rendements comportent toutefois des risques spécifiques qu'il convient d'appréhender pleinement.
Les stablecoins sont-ils réglementés ?
De plus en plus, oui, même si les règles varient considérablement d'un pays à l'autre et continuent d'évoluer. La clarté réglementaire a été un facteur déterminant dans l'utilisation croissante des stablecoins, notamment par les institutions.
Pourquoi utiliserais-je un stablecoin plutôt que de simplement détenir des dollars à la banque ?
Rapidité et accessibilité, principalement : les stablecoins peuvent circuler dans le monde entier, quasi instantanément et en dehors des heures d’ouverture normales des banques, ce qui est primordial pour les paiements transfrontaliers et le trading actif de cryptomonnaies.
Les stablecoins ne sont pas l'aspect le plus palpitant des cryptomonnaies, et c'est précisément le but recherché. Ils constituent l'infrastructure, la partie du système qui permet à tout le reste – le trading, la DeFi, les paiements transfrontaliers – de fonctionner au quotidien. Comprendre leur fonctionnement et leurs risques réels est essentiel, même si vous n'envisagez pas de trader des cryptomonnaies plus exotiques que le Bitcoin. Ainsi, lorsqu'on vous demande « que sont les stablecoins ? », la réponse honnête est : ils sont le système qui permet à l'ensemble du monde des cryptomonnaies de fonctionner.
Les stablecoins ne représentent qu'une partie d'un ensemble beaucoup plus vaste. La formation au trading de cryptomonnaies et de finance décentralisée (DeFi) les intègre à une stratégie complète et opérationnelle.
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